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金融業對外開放進程再提速 六月經濟熱點回顧與評析

發布時間:2019-07-13 23:18:05 已有: 人閱讀

  近期,中國資本市場改革與國際化向前邁進了一大步:眾望所歸的科創板試點注冊制正式在陸家嘴論壇上開板;籌備4年的滬倫通實現了真正意義上的國際化和互聯互通;在A股入摩一周年表現卓越之際又成功加入富時羅素國際指數;恰逢G20大阪峰會前夕中日ETF成功實現互聯互通。除此之外,6月份我國經濟金融還有哪些值得關注的熱點事件呢?為此,本報記者日前專訪了中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英。

  6月17日,中國證監會和英國金融行為監管局發布了聯合公告,原則批準上海證券交易所和倫敦證券交易所開展滬倫通業務。同日,上交所上市公司華泰證券股份有限公司發行的滬倫通下首只全球存托憑證(GDR)產品在倫交所掛牌交易。

  《金融時報》記者:啟動“滬倫通”是中國資本市場改革開放的重要探索。請您談談中國與國際市場的互聯互通對我們金融體系的發展有何影響?

  劉英:6月是中國資本市場發展和互聯互通的重要月份。不僅有科創板試點注冊制正式開板,而且有標志著資本市場國際化與互聯互通的滬倫通、A股入富、中日ETF互通。

  對內而言,建設多層次資本市場是我國金融領域的重要目標,中國與國際資本市場的互聯互通,將推動我國加強金融領域基礎性制度建設與法制完善,進一步保護投資者利益,讓資本市場在對外開放的過程中更加健康、規范、有活力。滬倫通的開通有助于促進我國規范、開放、透明、有活力、有韌性資本市場的建設,對深化金融供給側結構性改革,發揮資本市場支持國家布局國際投融資平臺都有重要意義。

  對外而言,倫敦在歐洲和全球的國際金融中心中具有重要地位,滬倫通實現了與英國倫敦證券交易所的對接,連接了歐亞資本市場的兩端,這在一定程度上會改變世界資金的流向和全球金融格局。

  此外,滬倫通的啟動還有助于推動上海國際金融中心的建設,推進資本賬戶開放和人民幣國際化,增加企業融資的渠道,為中國企業在國際資本市場融資提供幫助。隨著資本市場對外開放和互聯互通加速,中國企業到國際資本市場上融資抑或投資者在國際資本市場尋找優質項目都將更加便利。

  6月13日,科創板正式開板。上交所理事長黃紅元表示,或能在兩個月內看到首批科創板企業的正式掛牌交易。

  劉英:科創板試點注冊制標志著中國資本市場進入新的階段。作為我國資本市場發展的方向,注冊制是一項重要的基礎性制度安排和系統工程。與之前的核準制相比,注冊制弱化了行政管制,彰顯了市場在資源配置中的決定性作用。設立科創板并試點注冊制,是完善資本市場基礎性制度的供給側結構性改革措施,有助于增強新興產業的活力,促進資本市場長期健康發展。但注冊制本身的特點也要求我們完善對投資者的保護,提高對違法行為的懲罰力度,加強企業信息披露的完整度和透明度。

  試點注冊制不是擴板,也不是擴容,而是把過去注重融資功能轉向投融資功能并重,做大資本市場的“蛋糕”。過去我國企業絕大部分依賴的是銀行為主導的間接融資,融資成本較高,而國際上發達國家絕大部分更多是通過以資本市場為主的直接融資。通過對科技企業上市實施注冊制,使具有成長潛力的創新企業不受短期利潤指標的限制而獲得直接融資的機會,既可以提高金融對于創新的支持力度,又可提高直接融資比重,優化我國金融結構,促進高質量發展。

  科創板試點注冊制在突出市場作用的同時,也增加了虛假信息的風險,因此上市公司必須對信息進行全面、充分、完全、公開的披露,同時進一步完善虛假信息責任追究和退市制度,在持續加強監管、完善法律對投資者的保護等方面強化資本市場建設,堅持“寬進嚴出”,一旦發現嚴重欺詐行為,不僅要對企業嚴懲不貸,而且要對相關人員和中介機構進行永久追責。設立科創板并試點注冊制有助于加強以消費者保護為核心的信息披露制度建設,是資本市場發展的重要里程碑,將開啟資本市場新征程。

  6月10日,中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》!锻ㄖ芬,堅持以供給側結構性改革為主線不動搖,堅持結構性去杠桿的基本思路,按照堅定、可控、有序、適度要求,進一步健全地方政府舉債融資機制,推進專項債券管理改革,在較大幅度增加專項債券規;A上,加強宏觀政策協調配合,保持市場流動性合理充裕,做好專項債券發行及項目配套融資工作,促進經濟運行在合理區間。

  劉英:防范和化解地方政府債風險必須要用改革辦法,堅持疏堵并重,把“開大前門”和“嚴堵后門”協調起來,在嚴格控制地方政府隱性債務、堅決遏制隱性債務增量、堅決不走無序舉債搞建設之路的同時,鼓勵依法依規通過市場化融資解決項目資金來源。

  開大開好地方政府規范舉債融資的“前門”:一是支持做好專項債券項目融資工作,要合理明確金融支持專項債券項目標準,資金支持精準聚焦國家重點領域和重大項目,積極引導金融機構對符合標準的項目提供配套融資支持,允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金,確保落實專項債券項目和市場化融資項目到期債務償還責任。二是完善專項債券管理及配套措施;三是依法合規推進重大項目融資。要支持重大項目市場化融資,合理保障必要在建項目后續融資,多渠道籌集重大項目資本金。

  既發揮專項債券增加有效投資的帶動作用,又堅決守住防控風險的底線,切實保障經濟健康發展可持續,就要做到:一是合理明確金融支持專項債券項目標準。二是精準聚焦重點領域和重大項目,鼓勵地方政府和金融機構依法合規使用專項債券和其他市場化融資方式。三是積極鼓勵金融機構提供配套融資支持。四是允許將專項債券作為符合條件的重大公益性項目資本金,地方政府按照一一對應原則,將專項債券資金嚴格落實到實體政府投資項目,不得將專項債券作為政府投資基金、產業投資基金等各類股權基金的資金來源,不得通過設立殼公司、多級子公司等中間環節注資,避免層層嵌套、層層放大杠桿。

  今年以來已經有超過15個國家的央行采取降息舉措。美聯儲的貨幣政策也走到了寬松的“十字路口”,正在轉向降息。面對各國央行的降息舉措,中國在6月份針對小微進行二次降準,通過貨幣政策工具給市場提供更多流動性支持和安排。

  劉英:多國央行密集降息的主要原因有三個:一是世界經濟增速下行,各主要經濟體的采購經理指數在榮枯線上下徘徊,國際貨幣基金組織和世界銀行等國際機構不斷下調世界經濟增長的預期。為促進本國經濟增長、增加企業投資,多國央行都選擇下調利率。二是世界經濟面臨的不確定性、不穩定性因素增多,尤其是面臨保護主義挑戰。美國對多個國家的產品加征高額關稅,直接抑制了國際進出口貿易,抬高了企業的進口成本,增加了消費者的負擔,導致2018年跨境投資大幅下滑,進而拉低了世界經濟增長速度,使得多國央行紛紛通過降息來刺激投資,促進經濟增長。三是多國的居民消費價格指數處于合理區間,使各國具備了降息條件。

  雖然美國經濟數據目前表現尚可,但已是強弩之末。一方面,貿易政策導致企業投資下滑、抑制進出口和降低消費,美國向多個國家發起的貿易戰反過來會進一步限制美國的貿易、投資和消費,影響到經濟增長和就業;另一方面,美國減稅政策的邊際效益正在遞減,而美國超過22萬億美元的債務也令其財政政策后勁不足。

  美聯儲在2018年加息4次,原本還要繼續進行加息和縮表,但在貿易戰和財政壓力下,美國在貨幣政策方面的轉向只是時間問題。此外,美國的居民消費價格指數也支持寬松的貨幣政策。

  多國降息也為中國貨幣政策擴大了操作空間。目前實體經濟的增長需要適宜的貨幣政策環境,貨幣政策的操作要有助于穩增長、穩就業、穩投資、穩外資、穩預期的實現。

  目前中國的通脹水平可控,這也為進一步降息降準提供了空間。盡管5月份中國的居民消費價格指數同比上漲2.7%,但是通過分析可以發現通脹仍然可控:一方面,水果豬肉季節性漲價給通脹貢獻了0.48個和0.38個百分點,隨著時間推移物價上漲空間有限;另一方面,半年來工業生產者出廠價格指數保持在1%以內,傳導到居民消費價格指數有助于拉低通脹水平。中國央行在今年創設了多種貨幣政策工具,6月份針對小微進行降準落地有助于給實體經濟帶來更大的促進作用,有助于刺激投資、刺激消費、促進出口,為拉動經濟增長的“三駕馬車”提供動力。

  6月26日,國務院常務會議對緩解民營和小微企業等融資問題再次進行部署,提出進一步降低小微企業融資實際利率的措施,決定開展深化民營和小微企業金融服務綜合改革試點,部署支持擴大知識產權質押融資等。

  《金融時報》記者:對于國務院常務會議發布金融支持小微企業發展通知,您是如何看待的?改善小微企業融資問題的關鍵是什么?

  劉英:推動緩解融資難對小微企業和制造業的創新發展起到支持作用,對促進提升企業信用占比也有幫助。但同時,也需要銀行擦亮眼睛,做好風險防控。與此同時,需要加強風險投資發展,加強多層次資本市場建設。組合運用信貸、債券、股權“三支箭”,精準發力,對民營企業和小微企業精準滴灌。

  2019年《政府工作報告》提出今年國有大型商業銀行小微企業要增長30%以上,小微企業綜合融資成本必須有明顯降低。為此,此次國常會提出支持政策是及時有力的。

  盡管有科創板試點注冊制等多層次資本市場的直接融資的建設與支持,但是短時間來看,間接融資還將是民營、小微企業的主要融資方式,因此,需要調動銀行支持民營、小微企業的積極性,建設廣覆蓋、寬領域、差異化的產品體系;深化利率市場化改革,降低融資利率;創新融資模式。而這反過來也能支持銀行自身業務發展,即隨著實體經濟企業的成長,金融機構也能得到茁壯成長。

  首先,采取措施降低銀行資金成本,支持銀行通過發行小微企業金融債等方式多元化獲取資金。從貨幣政策看,要深化中小銀行較低存款準備金率的政策框架,繼續對中小銀行實施定向降準,降低其負債成本。該舉措有助于提高中小銀行的積極性,同時推動中小銀行降低民營和小微企業利率。其次,通過改革來降低小微企業融資利率。包括進一步深化利率市場化改革,積極穩妥推進利率“兩軌合一軌”,引導利率中樞下行。進一步完善LPR形成機制,增強LPR的市場認可度和公信力,逐步讓LPR替代基準利率成為利率定價的“錨”,在實際利率形成中起到引導作用。

  緩解民營和小微企業融資難題,還要創新融資模式?苿撔推髽I尤其是小微企業資產較輕,通常缺乏房產等抵押物。探索無形資產融資模式,擴大知識產權質押,對科創型民營和小微企業具有重要意義。除單列信貸計劃和專項考核激勵、提高不良率容忍度之外,要完善知識產權的相關制度和設施,為知識產權質押融資產品和服務創新提供良好的條件。如在法律上加強對知識產權的保護力度,保障其價值不受損害;建立并完善知識產權交易市場,對知識產權進行有效評估,拓寬知識產權質押物范圍和處置途徑。

  《金融時報》記者:習在出席G20峰會期間呼吁堅持多邊主義和開放合作,表示中國愿積極參與國際合作,保持市場開放,實現互利共贏。請您談談中國在加強宏觀政策協調方面作出了哪些貢獻?

  劉英:G20涵蓋全球70%的人口、80%的世界貿易、90%的GDP總量,一年一度的G20峰會備受期待和矚目,已成為名副其實的全球經濟治理平臺。

  在經濟全球化遇到曲折的當下推進完善全球治理,中國強調G20應發揮引領作用,確保世界經濟開放、包容、平衡、普惠發展。要加強多邊貿易體制,對WTO進行必要改革,以更有效踐行開放市場、促進發展的宗旨。應當有利于維護自由貿易和多邊主義,收窄發展鴻溝。與此同時,面對未來全球系統性金融風險挑戰,不但要確保金融安全網資源充足,也要讓國際金融架構的代表性更加合理,更好地反映世界經濟現實格局。落實應對氣候變化《巴黎協定》,完善能源治理、環境治理、數字治理。

  尤其是在貿易保護主義的今天,針對當下的各國貿易政策、貨幣政策和財政政策,G20峰會亟待加大宏觀政策協調力度來有效應對全球面臨的風險和挑戰。一是加大貿易政策協調力度,需要旗幟鮮明地反對貿易保護主義,有效解決各國的貿易摩擦問題。二是加強貨幣政策的協調力度,今年已經有超過15家央行降息降準,也有些央行按兵不動,個別央行在加息,G20需要協調貨幣政策,防控競爭性貶值的以鄰為壑的貨幣政策。三是加大財政政策的協調力度,在發達國家和全球的債務率逐步高企的當下,各國尤其需要采取加大創新和結構性改革的力度,在防控風險的前提下促進數字經濟增長,防控債務和金融風險。

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